核心提示：2012年金隅股份半年業績同比下滑12.75%，高于預期，凈利率同比下滑3.48%。主要原因是需求疲軟，水泥業務量價雙雙下滑。
2012年半年業績同比下滑12.75%，高于預期，凈利率同比下滑3.48%
12 年上半年公司實現營業收入150.1 億元，同比增長14.8%；歸屬于母公司凈利潤14.3 億元，折合EPS 為0.33 元，同比下滑12.8%，高于之前0.30 元的預期。
12 年上半年凈利率為9.5%，同比下滑3.8%。預計公司12 年全年凈利潤為27.4億元，折合EPS 為0.64 元，同比下滑約為25.0%。
地產業務結轉面積結構性改善提升盈利，其他業務保持穩定增長
一方面，公司地產項目中包括保障房以及商品房兩塊業務，我們預計12 年保障房結轉比例約為35%，其類型主要以相對高價的限價房為主，同比11 年以低價保障房為主要結轉的情況要有所好轉么，推動了整體盈利的上行；同時，預計12年商品房結轉比例將同比提升，因此，結轉面積得到了結構性改善，地產業務盈利能力提升可期。另一方面，公司新型建材以及租賃等業務均保持了20%的穩定增長，預計全年也將繼續保持平穩。
需求疲軟，水泥業務量價雙雙下滑導致業績下滑
公司12 年上半年業績同比下滑12.8%主要原因是：①由于下游基建以及部分地產項目資金到位并不及時，水泥以及混凝土需求同比下滑明顯，一季度以及二季度上半季度公司出貨量大幅下滑，直到5 月，公司日發貨量才打到12-13 萬噸的正常水平，造成水泥業務收入的同比下滑；②同時，由于需求疲軟，北京以及河北等區域水泥進入亂戰格局，價格的快速下滑也使得盈利能力明顯降低，截止到6 月底，北京、河北高標價格約為320、260 元/噸，較年初的420、300 元/噸下滑幅度達23.8%、13.3%，雖然二季度運轉率的提高帶動了盈利小幅提升，但我們預計上半年盈利能力整體處于下滑趨勢，一定程度上拖累業績增長。
